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曾经引人寄予厚望的《醉象》，如今却成为资生堂集团转型征程上的沉重“包袱”。 如果我们分析日本化妆品集团资生堂公布的2025年财务报告，其包含的数据呈现出一幅“矛盾”的画面。与此同时，核心营业利润同比增长22%至445亿日元，显示出内部结构改革和成本控制的初步成果。另一方面，销售额较去年同期下降2%至9700亿日元，营业收入由正转至288亿日元左右。 八大品牌业绩“喜忧参半”，瑞祥净销售额大跌39%。对于资生堂集团来说，2025年核心营业利润增长将主要由“勒紧裤腰带”驱动。本财年，资生堂集团通过优化组织架构、精简内部职能、提高工厂生产效率、增加产能等措施，提前实现成本削减270亿日元。缓解本地生产规模。其中，销售、一般及管理费用较去年同期下降约2.8%，至7029亿日元，而去年同期为7233亿日元。人员成本和营销投资得到有效管理。现金流的改善也发出了积极信号。资生堂集团通过改善营运资金和优化资本投资，在2025年实现了665亿日元的自由现金流。与此同时，经营现金流增加615亿日元，达到1099亿日元。 虽然资生集团归属母公司净利润因“由于美国业务盈利能力下降，经减值测试确认商誉减值损失468亿日元”而有所增加，但归属母公司净利润约为-407亿日元（上年同期为-108亿日元），并且亏损进一步扩大。 资生堂集团要重回长期增长轨道，仅靠“降低成本”是不够的。 回顾2024年11月，为推动盈利能力恢复并实现可持续增长，集团将继续拓展三大核心品牌（Core3品牌：资生堂、Key to Skin、NARS）和五个未来品牌（Next5品牌：Anresa、Narciso）。公司制定了《2025-2026年行动计划》，旨在重点发展以下品牌（Rodríguez、Issey Miyake、Elisir、Drunk Elephant）。图/资生堂集团财务报告截图。证券报告称，2025年资生堂集团八大品牌占总销售额的77%，但结果“好坏参半”。三大品牌中，资生堂品牌销售额与去年同期持平。高端品牌Skinky同比增长4%。 NARS 销售额同比增长 3%修容和遮瑕类旗舰产品的促销活动。相比之下，未来五个品牌中，除Elicel和Narciso Rodríguez分别录得9%和5%的销售额增长外，其他品牌均出现不同程度的下滑，盖过了资生堂集团整体业绩的增长。其中，Anresha 和 Issey Miyake 分别下跌 9% 和 4%。醉乡再次成为跌幅最大的海口，净跌幅分别为9%和4%。销售额与去年同期相比下降了39%。这并不是醉象第一次遭遇资生堂集团。该集团2025年第一季度销售额为6938.17亿日元，比去年同期减少4%。主要原因是醉象品牌持续陷入财务困境。同期，醉象净销售额同比下降49%。 从这个意义上说，资生堂表示，为了扭转醉象的处境，它已经一直在实施一系列举措，包括到2025年完成主要地区和零售店的库存调整，以及改革其在美国市场的成本结构。下一步，我们将不断推进品牌重新定位，针对主要目标人群开展促销活动，重构重点零售渠道设计。区域市场表现出现分化，中国和旅游零售企业逐渐复苏。除了核心品牌流失外，资生堂集团在重点区域市场的表现预计将在2025年呈现分化趋势。资生堂集团在日本市场的净销售额增至2953亿日元，受益于销售增长和结构性改革带来的更高毛利。亚太市场净销售额同比增长约2%，其中Key to Skin、资生堂和Elisir是这一增长的主要推动力。尽管醉象品牌面临持续挑战，但其强劲的表现香水类别和新兴市场销售额增长至 1,411 亿日元。 资生堂集团股报画面照片及截图 由于醉象的“束缚”以及NARS品牌的出货时间差异，美国市场的表现受到影响。不仅销售额同比下降约10%至1066亿日元，而且核心营业收入的损失也扩大至116亿日元。 中国市场对于资生堂集团来说变得越来越重要，是国际化妆品巨头必须竞争的市场。 2025年，资生堂集团将重组中国业务和旅游零售业务的运营和管理体系，并将其整合为新的板块“中国/旅游零售业务”。该业务2025年的销售额预计为3422亿日元（比上年减少约4.36%）。 从季度业绩来看，中国旅游零售业务第四季度实现销售增长去年以来，“下半年就可以看到复苏的迹象”。据资生堂集团介绍，在中国市场，“Key to Skin”和“NARS”品牌在电商渠道取得了强劲的销售业绩，尤其是“双十一”期间。迫于种种压力，资生堂集团不断转型、“自救”。今年1月以来，集团启动了组织架构的重大调整，包括多个中央部门的重组和高级管理层的变动，重点关注可持续发展、艺术创意、数字化和IT三个关键领域。在这一“戏剧性”变化之前，资生堂集团去年11月宣布了“2030中期战略”，旨在通过品牌力量推动增长，优化全球运营，持续推动可持续价值创造。资生堂集团乐观展望2026年销售额达9900亿日元，企业利润率7%，营业收入由亏转盈。然而，面对日益激烈的市场竞争，如何重新获得消费者对“醉象”的支持，是资生堂集团需要解决的难题。新京报贝壳财经记者编辑：李峥纠错：严娟芳穆善通